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By Markus König

In den vergangenen Jahren haben Investmentfonds einen immensen Aufschwung erlebt. Ein im Zusammenhang mit dem Vertrieb von Fondsanteilen immer wieder vorgebrachtes Argument ist die professionelle, unabhängige und ausschließlich dem Anlegerinteresse verpflichtete Anlagepolitik sowie die gesetzlich verankerte Aufsicht. Ausgehend von den Interessen der Anleger weist Markus König nach, daß die gegenwärtige Gesetzgebung zahlreiche Defizite aufweist. Zugleich werden in einer umfassenden empirischen Studie Indizien offengelegt, die für eine systematische Nutzung der Fonds für Konzernzwecke und damit zu Lasten der Anleger sprechen. Der Autor setzt sich kritisch mit bestehenden Lösungsansätzen auseinander und entwickelt einen neuen konzeptionellen Ansatz zur Regulierung von Investmentfonds.

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22 Welche Fälle damit konkret zu erfassen sind, läßt sich anhand weniger Beispiele erläutern. So ist es denkbar, daß Angestellte der Kapitalanlagegesellschaft sich persönlich zu Lasten des Sondervermögens bereichern. Eine solche persönliche Bereicherung muß dabei nicht zwangsläufig durch einen direkten Zugriff erfolgen. In Betracht kommt vielmehr auch der Abschluß eines Rechtsgeschäfts mit einem Dritten, der sich dann zu Lasten des Sondervermögens befriedigen kann. Da der Wertverlust des investierten Kapitals aus Sicht eines Anlegers in jedem Fall als negativ beurteilt wird, ist eine Differenzierung nach dem Anlagevolumen insoweit nicht geboten.

So werden vereinzelt kurzfristige Geldanlagen unter Verweis auf deren spekulativen Charakter aus dem Spektrum der zu erfassenden Anlageformen ausgenommen. 8l Auch finden teilweise Investitionen, die unter dem Aspekt unternehmerischer Mitarbeit getätigt werden, keine Berücksichtigung. ä. der Anlage von liquiden Mitteln dienen kann, diese aber in signifikanter Weise von den anderen Formen der Kapitalanlage abweichen, wird eine entsprechende Einschränkung für notwendig erachtet. 83 Eine weitere Ansicht will schließlich nur solche Formen der Kapitalanlage erfassen, die öffentlich angeboten werden und damit einem größeren Publikum zum Erwerb zur Verfügung stehen.

Vergl. EbertziSchlenger, Die Bank 1995, S. 302 ff. 33 Das verbleibende systematische Risiko ist dagegen nicht mehr durch die Instrumente der Diversifikation und Kompensation aufzuheben. Es verbleibt daher stets das Risiko des jeweiligen Marktes. Dies bedeutet jedoch nicht, daß das systematische Risiko durch die Anlagestrategie unbeeinflußt bleibt. Denn mit Hilfe einer Marktdiversifikation bzw. -selektion kann auch dieses Risikoelement beeinflußt werden. Konkret bedeutet dies, daß durch die Wahl eines eng begrenzten Marktes - im Extremfall einer Branche eines landes - das systematische Risiko gegenüber einem Vergleichsfonds, der weltweit und branchenübergreifend anlegt, gravierend erhöht werden kann.

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